三年前的5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（以下簡(jiǎn)稱“互換通”）正式上線，標(biāo)志著中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放又邁出了一步。“互換通”在“債券通”基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的連接，高效支持境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場(chǎng)，更好滿足投資者對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理需求。
歷經(jīng)三年穩(wěn)健運(yùn)行，“互換通”已發(fā)展成為境外投資者運(yùn)用金融衍生品管理人民幣資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的主要渠道。同時(shí)，“互換通”在推動(dòng)境內(nèi)利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展、提升人民幣資產(chǎn)吸引力、鞏固香港國(guó)際金融中心地位等方面發(fā)揮重要作用，為中國(guó)金融市場(chǎng)高水平開放寫下生動(dòng)注腳。
“此前，境外投資者只能使用境外的金融工具對(duì)沖境內(nèi)的利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖效果有限且成本較高。而‘互換通’允許境外投資者在不改變交易結(jié)算習(xí)慣的前提下，通過(guò)香港基礎(chǔ)設(shè)施參與境內(nèi)衍生品市場(chǎng)。在此背景下，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券的意愿顯著增強(qiáng)?！闭新?lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。
彭博大中華區(qū)總裁汪大海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“互換通”運(yùn)行三年以來(lái)，交易量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，參與的境外機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)投資策略也更加多元。
據(jù)中國(guó)外匯交易中心此前披露的數(shù)據(jù)，截至2025年8月底，已有來(lái)自15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的82家境外投資者累計(jì)達(dá)成人民幣利率互換交易1.5萬(wàn)余筆、名義本金8.15萬(wàn)億元?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)上海清算所以及債券通有限公司公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月末，已有23家境內(nèi)報(bào)價(jià)商、95家境外投資者參與“互換通”業(yè)務(wù)，參與者類型更加豐富多元；去年9月份至今年3月份共達(dá)成交易6367筆、總計(jì)35158.52億元。
三年來(lái)，“互換通”的機(jī)制安排持續(xù)優(yōu)化。擴(kuò)大合格抵押品范圍、擴(kuò)充報(bào)價(jià)商隊(duì)伍、提高交易凈限額等一系列優(yōu)化措施有效提升了市場(chǎng)獲得感，也讓“互換通”的深度與廣度不斷拓展。
在人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，“互換通”的戰(zhàn)略意義愈發(fā)凸顯。在董希淼看來(lái)，“互換通”解決了長(zhǎng)期困擾境外投資者的利率對(duì)沖難題，增強(qiáng)其持有人民幣資產(chǎn)的信心，平滑資金跨境流動(dòng)，為人民幣國(guó)際化注入新動(dòng)能。此外，隨著更多境外機(jī)構(gòu)參與在岸人民幣利率互換，人民幣在跨境投資、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理中的使用場(chǎng)景將進(jìn)一步拓寬，這有助于提升人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中的影響力。
展望未來(lái)，各方將持續(xù)發(fā)力，為“互換通”發(fā)展注入新活力。香港交易所表示，將繼續(xù)在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)與支持下與境內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施保持緊密合作，持續(xù)完善跨境市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，提升互聯(lián)互通效率，支持人民幣國(guó)際化，并鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的國(guó)際地位。
上海清算所表示，下一步將會(huì)同各合作方，繼續(xù)研究探索“互換通”各項(xiàng)創(chuàng)新機(jī)制安排。一方面，做好標(biāo)準(zhǔn)化利率衍生品拓展等研發(fā)準(zhǔn)備工作，為境外投資者提供更加精準(zhǔn)對(duì)沖人民幣資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具；另一方面，持續(xù)優(yōu)化增值服務(wù)，積極搭建在岸和離岸市場(chǎng)溝通橋梁，助力我國(guó)金融市場(chǎng)開放提質(zhì)增效。
汪大海認(rèn)為，得益于相關(guān)制度不斷完善，境外投資者參與中國(guó)利率衍生品市場(chǎng)的方式更加靈活，“互換通”在資產(chǎn)配置和利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的實(shí)際作用進(jìn)一步增強(qiáng)。
站在新起點(diǎn)，隨著全球?qū)θ嗣駧刨Y產(chǎn)配置需求持續(xù)上升、利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具需求日益旺盛，“互換通”將為中國(guó)金融市場(chǎng)高水平開放、人民幣國(guó)際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)注入更持久的動(dòng)力。（劉琪）